加百裕( 3323):第三季獲利優於預期,長期具Eee PC 想像空間,投資建議買進

n    3Q07毛利率顯著提升: 加百裕3Q07營收 24.9億(+44 YoY),毛利率 12.2%,稅前淨利2.12 億(+121 YoY),稅後淨利1.69 億(+149 YoY),稅後EPS 2.27 元,優於研究處預估的毛利率11%,稅後 EPS 1.65元。受惠於電池組報價的調漲,加百裕3Q07 毛利率12.2%較 2Q079.7 %明顯的提升。

n    Eee PC具想像空間: 加百裕自1999年起開始供應華碩,華碩一直都為加百裕最大客戶,佔加百裕營收比重超過 50%,與華碩的關係十分密切,雖然華碩推出的第一批Eee PC ,加百裕因為產能滿載無力接單,因此Eee PC電池組先由國內小廠新盛力供應,不過加百裕將於 2 3個月後開始供應華碩Eee PC 的電池組,Eee PC目前使用的電池組內含 4顆電池芯,與一般NB 電池組內含4 8顆電池芯差異不大,但毛利率較一般產品低,不過隨著華碩Eee PC 的熱賣,加百裕又是華碩最緊密的電池組供應商,未來想像空間可期。

n    07年出貨 1,610萬組,08 年再成長38 %:加百裕除了主要客戶華碩外,近年來其他客戶持續增加,包括2006 年新增的HP、志合, 2007年新增的Fujistu Simens ,受惠於對HP出貨持續增加,加上 07年新客戶出貨,研究處預估加百裕2007 年電池出貨量為1,610萬組( NB 830萬組、手機320 萬組及Cable modem 460萬組), 2008年電池出貨量為2,220 萬組(NB 1,300萬組、手機 368萬組及Cable modem 552 萬組),較07年成長 38%。

n    投資建議維持買進:研究處預估加百裕 2007年營收90.3 億(+57 YoY ),毛利率11.2%,稅後淨利 5.0億(+111 YoY),稅後 EPS 6.79元(原估2007 年營收90.5億,稅後淨利 4.3);2008 年營收148億( +41 YoY ),毛利率11.2%,稅後淨利 6.93億(+37 YoY),稅後 EPS 9.3元(原估2008 年營收127.4億,稅後淨利 6.45億),研究處維持對加百裕買進的投資建議,目標價104 PER=11X 2008EPS)。

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