聚積(3527):LED看板驅動IC為成長來源,建議強力買進。


n    1H07稅後EPS6.322Q07營收為3億元( +40QoQ),毛利率維持在46.6%,稅後淨利為8,440萬元(+28QoQ),以掛牌後股本2.38億元計算,稅後EPS3.55元,1H07稅後EPS6.32

n    預估3Q07稅後 EPS4.62元,4Q07持續成長3Q07營收為3.6億元(+20QoQ),預估毛利率為47%,稅後淨利為1.1億元(+30.2QoQ),稅後EPS4.62元,往年歐美LED看板旺季為 2Q3Q,聚積受惠於訂單持續熱絡,預估4Q07營收為3.6億元(+1.2QoQ),因產品單價穩定,預估毛利率維持在46.8%,稅後淨利為1.08億元,稅後EPS4.53元。

n    LED看板驅動IC市佔率排名第二聚積於 1999年成立,專注於LED驅動IC開發,目前LED看板驅動IC全球排名第二大,僅次於Toshiba2006LED驅動IC出貨量為6,500萬顆,客戶遍及韓國、中國大陸、歐洲,佔營收比重分別為10%、40%、30%。07 年營收主要成長來源為中國大陸市場,08年受惠於奧運佈建LED看板需求而持續成長。此外,美國市場為08年拓展重點,聚積已著手進行長期駐點、增加FAE等計劃,鎖定燈座、T-Bar市場,研究處預估0708年出貨量為1.1億顆(+69YoY)、1.4億顆(+27YoY)。

n    白光LED驅動IC、照明為08年佈局重點聚積透過現增方式引進策略聯盟夥伴華寶,為進軍手機市場作準備,主打產品為白光LED驅動IC,雖然目前僅小量出貨,08年出貨進度值得期待,研究處預估08年白光LED驅動IC出貨量為1,600 萬顆,佔營收比重為6%。其他領域如戶外照明、背光源等,背光源領域先切入手機市場,最終目標鎖定NB等大尺吋產品;在照明方面,初期先以輔助照明如霓虹燈等,研究處認為除了手機外,其他領域包含規格、市場尚未成熟,08年營收貢獻仍有限。

看板具產業競爭優勢,建議強力買進預估07年營收為12.3億元(+61.6YoY),毛利率為46.8%,稅後淨利為3.7億元(+81.6YoY),稅後EPS15.47元。08年營收為16.6億元(+35.1YoY ),毛利率為46.9%,以員工分紅稀釋率15%計算,稅後淨利為4.2億元(+14.4YoY),稅後EPS17.7元(稀釋前08年稅後EPS20.82元)。聚積於今日掛牌,掛牌價為180元,08年北京奧運帶動LED看板市場成長,手機、照明領域將有突破性發展,投資建議為強力買進,目標價為300元(PER=17X2008EPS)。
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