異想夢遊

長期研究債券市場、也就是利率與股市動能的關係後，認真的研究者會得到一個結論：利率升高，債券價格下跌時，對股票不利。其中有很好的理由，利率上升時，企業必須先繳交利息，然後才放發股利給股東，在這種情況中，股利和盈餘會因為眾多原因而降低。

如果利率上升，企業必須繳交大量的利息，就沒有錢留下來做研究發展，或是大力擴張業務。還不只這樣，企業的顧客也陷在同樣的困境中，使問題加重，顧客的可支配所得下降，自然就減少訂單。利率上升的淨效應該就是以利息的方式把資金從生產循環中抽走，產品與服務的銷售因此下降。

這種情形當然有滾雪球的效應。恐懼會出現，造成進一步的萎縮，促使投資人賣股求現。

企業無法發放股利，或不能透過研究發展擴充業務、增加生產時，股票會失去上漲動力，盈餘會下降，不久之後，股價會跟著下跌。

在利率下降的相反情況中，企業會有更多資金可以推展業務，信用狀況比較寬鬆，企業可以取得資金進一步擴張，以達成營運目標。貨幣供給增加的影響跟利率下降大致相同，兩種情形都對經濟有利，也都對企業的成長與進一步擴張的能力有利。

理論就是這樣，而且針對1850年代中期到2001年利率走勢所做的研究，也清楚證明這一點。問題是如何把這個理論實際拿來運用，有一些很複雜的數學模式想要利用股票與債券的關係，發展出買賣信號，其中大部分模式涉及的數學不但複雜，也難以計算。有些資料不是一般投資人可以拿到的，有些分析師比較關心市政債券、國庫券或10年期公債之類的東西，有些人比較關心費城證券交易所的公用事業股價指數。實際情形就這樣。

另外還有一個問題，有時候，債券會在股市觸底之前不久到底，有時候債券觸底的領先時間可能不是幾星期，而是好幾個月。有些分析師、尤其是我所見過這一行中最真誠的名家賀樂（Gill Haller），利用國庫券利率變化的百分點預測股價漲勢，他主張利率下降一整個百分點，就足以把股市跌勢扭轉為漲勢。

我可以利用懷爾德（Welles Wilder）與諾斯科特（Gresham Northcott）發明的一種指標，以機械的方式簡化大多數預測股市底部的方法。這種指標首先在1978年，由懷爾德在他寫的《技術交易新觀念》（New Concepts in Technical Trading）一書中向投資人介紹。這本書中有很多很好的指標，我最喜歡的一種指標叫做波動點（volatility stop）或波動系統（volatility system）。

這種指標的目的是要追蹤趨勢，作法是把過去7天每天的最高價減去最低價，得到波動範圍，然後把平均波動幅度乘以2到3的數字，得到波動性幅度，之後再減去上升趨勢中的最高收盤價。

這樣會產生一個高於或低於目前行情的基準點，如果股價收盤低於這一點，就假定趨勢向下。

如果價格低於基準線以下一段期間，然後收盤高於基準點，就認定趨勢向上。這一個系統可以用在日線圖或週線圖上。 

－－轉載於《選對時機買對股》