理柏專欄》生命周期基金 瞄準退休市場
 
【經濟日報／馮志源】 2006.11.28 02:03 am
 
 
全球近年正因人口老化及少子化掀起一陣退休金制度改革熱潮，世界各國普遍將傳統「確定給付制」（DB, Defined Benefit）轉為「確定提撥制」（DC, Defined Contribution），然而提撥率及收益率偏低的結果，所得替代率嚴重不足的結構性問題仍是全球退休金制度一大挑戰！
 
客製化服務 大行其道
 
在此同時，全球資產管理公司看準這個未來百年不退的熱門話題，莫不開始積極規劃相關退休金融商品，積極搶食全球退休市場大餅。其中結合共同基金與退休規劃，同時又能依據投資人年齡，設計客製化服務的基金商品，開始在市場大行其道，生命周期基金（Life Cycle Fund）便是個中熱門商品之一。
 
相對於一般共同基金，生命周期基金崛起的時間其實不長，全球第一個類似生命周期基金的商品起源於1990年代初期，但當時因價格過高而欠缺市場認同，一直到富達（Fidelity）於1996年時砸下重金行銷，生命周期基金開始正式浮上檯面，美股於2000年科技泡沫化後崩跌，亦使戰後嬰兒潮面臨退休的中產階級意識到退休規劃的重要性，再加上先鋒（Vanguard）及T. Rowe Price等重量級資產管理公司陸續加入戰場，生命周期基金開始蔚為風潮。
 
在全球基金市場中，生命周期基金是近幾年規模成長最快的基金類型，據理柏（Lipper）統計，生命周期基金近年資產規模大幅成長，2000年時，生命周期基金資產規模僅633億美元，2004年已大幅成長逾倍至1,397億美元，其中前五大業者是Fidelity Investments（市占率33%）、Vanguard Group（16.6%）、WM（6.7%）、F. Russell（4.0%）及T. Rowe Price（3.9%）。
 
生命周期基金（Life Cycle Fund）的設計本意，主要是著眼於每一個投資人的生命階段不同，生活方式、投資需求及風險承受度亦不盡相同的特性，基金資產配置也應隨之機動調整，在基金分類上，生命周期基金屬於混合資產（Mixed-Assets）類別，同時含有股票、債券及貨幣等不同類別基金或資產。
 
生命周期基金進一步還可細分為「人生階段基金」（Life Style fund）及「目標日期基金」（Target Date Fund）等二大類型。人生階段基金又稱之為「目標風險基金」（Target Risk Fund），是一種靜態的資產配置基金，該類基金多以組合基金為主，也就是在基金成立時，按成長、穩健、保守等不同風險屬性，提供各種不同資產類別基金的投資比重。
 
系統性調整 專家理財
 
一般而言，積極型的人生階段基金多以股票型基金為主，保守型的人生階段基金則多以債券及貨幣型基金為主，轉換關鍵則主要取決於投資人隨時間經過而轉變的風險屬性。
 
儘管人生階段基金可依投資人風險屬性不同進行選擇，然而並非每一個投資人都能主動且精準地掌握自己風險屬性，因此後來生命周期基金又發展出系統性調整，訴求專家理財的「目標日期基金」（Targeted Date Fund），或稱為「目標到期基金」（Targeted Date Fund）、「目標退休基金」（Targeted Retirement Fund）。
 
目標日期基金是依投資人人生目標遠近，進行不同資產規劃，換句話說，退休目標距離現在越遠，資產規劃即應趨向積極，反之則趨於保守。一般而言，資產管理公司設計此類基金商品時，通常會設定未來五到30年不等的投資時程進行規劃，投資人再選擇其中與其投資時間相符的目標日期基金，資產管理公司會在一定時間內會調整股債投資比率，追求穩定獲利。
 
目標日期基金的基金名稱通常即是基金到期時間，如目標2020就是表示2020年到期的目標日期基金，年輕的投資人，由於風險承受度較高，距離退休日期尚遠，因此多會選擇股票比重較高，距到期日較遠的目標日期基金；進入中期以後，則是股債平衡；最後則會選擇債券比重較高，距到期日較近的目標日期基金，以降低投資風險。
 
由於目標日基金較人生階段基金簡單明瞭，因此近年規模成長速度明顯超越人生階段基金。根理柏（Lipper）統計，人生階段基金2004年資產規模達958億美元，2004年成長率達28%，目標日期基金資產規模雖僅439億美元，但2004年成長率則高達65%。
 
一般而言，目標到期基金投資期間到期後，基金本身資產配置會自動轉換為固定收益型基金，此時投資人通常可有三種選擇：一是維持現狀，收取極低風險的固定收益；一則為贖回基金，換取現金；或是延續下一個階段的投資目標，轉換為其他日期的目標到期基金。
 
生命周期在台灣目前仍正處於初步起步階段，但不少投信公司已開始磨刀霍霍，推出人生階段或生命周期基金，隨境外基金總代理制的實施與退休議題的風起雲湧，台灣生命周期基金未來仍有極大成長空間。
 
（作者是理柏台灣研究經理）
 
【2006/11/28 經濟日報】

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