南電（8046）：FC全球市佔率達3成，中長期具規模經濟優勢，建議買進，目標價245元。
n 南電06年營收為364.5億元，YoY+51％，預估整體毛利率為32％，稅前淨利118.1億元，YoY+167％，每股稅後盈餘17元。其中4Q06營收為95.9億元，QoQ+2.6％，單季毛利率28.9％略低於3Q06之29.5％，稅前淨利28.86億元，QoQ-7.2％。
n 主要產品結構包括傳統PCB（含HDI，台灣產能20萬SF、大陸廠120萬SF）、WB、FC，06年FC約佔6成左右比重，1Q07由於遊戲機板及DRAM模組板出貨拉高，加上FC處於淡季，故FC佔營收比重降至52％，PCB則上揚至30％左右水準。在產能規劃方面，FC月產能2300萬顆，年中預計擴充至3000萬顆水準，原本預計年底前擴充至3000萬顆，但由於產業供給過剩壓力仍大（目前利用率約7成多），故計劃已確定展延，WB在大陸廠有擴充計劃，由40萬SF提高至50萬SF。
n 3月份營收雖回升至31億元，MoM+10％，但由於產品結構改變，加上1Q07營收下降至91.3億元，QoQ-4.7％，且在IC基板價格持續緩步下滑下，預估1Q07毛利率大幅降至24％，每股稅後盈餘3.44元。在2Q07業績展望方面，由於日前急單似乎有減緩跡象，預期4月份營收可能略低於3月份表現，5、6月份緩步回升，研究處預估2Q07營收97億元，QoQ+6.2％。
n 在07年整體業績評估方面，由於06年各專業基板廠紛紛大舉擴充產能，而需求端不如先前預期（如南橋晶片07年未導入FC製程），加上Intel更改FC層板設計，由10層板降至8層板，使得對FC產能的需求降低，故主力產品-FC自3Q06起，連續3季價格持續下滑，平均每季約5％的降幅。由於ABF Base FC相關基板廠商目前利用率仍低，加上07年產能仍有擴充計劃下，預計價格短期難以回升。研究處預估，南電07年營收為410.3億元，YoY+12.5％，整體毛利率26.75％，但在大陸廠獲利提高下，預估稅前淨利120億元，和06年水準相當，每股稅後盈餘17.53元。
n 在投資建議方面，由於南電FC已具經濟規模優勢，全球市佔率已達3成水準，加上配發現金股利15元，現金殖利率達7％，且近期股價已作適度拉回下，建議可買進，目標價245元。.....永豐金控綜研處
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