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2401凌陽(31.95元，長期-未評等，短期-未評等)
減資+事業體分割，體質重新調整，有利中長期營運發展
結論與建議
凌陽將辦理現金減資50%，以06年計，ROE將由原本之19.7%提高至28.3%: 凌陽將於12/8召開臨時股東會，預計辦理現金減資50%(即每股將可退還現金5元)，屆時預計股本將降至51.1億元，暫定12/8停止過戶，規劃2007年第一季底或第二季初完成減資動作。我們估計此次現金減資將有利於ROE由19.7%提升至28.3%。 
事業體分割將可強化各事業體營運體質: 公司預計12/1為各事業體分割基準日，屆時凌陽之事業體將一分為三，分別為凌陽本體(家庭娛樂事業體)、凌陽創新(控制與周邊應用事業群)及凌陽電通(個人平台事業體及先端事業群)，加上今年第二季分割出去的旭曜(LCD驅動IC)，IP部分雖劃歸於凌陽本體，然實屬各公司間彼此共用，我們認為分割後各公司將可更加專精於各自的領域，對公司中長期發展實屬正面。 
第三季回顧-第三季獲利低於預期: 第三季營收43.1億，QoQ-2.6%，YoY-12.5%，昨日法說稅後淨利7.8億元，QoQ-3.4%，YoY-15.7%，EPS為0.8元。其中毛利率由上季之34.2%下滑至32.9%，主要為第三季專利權補償收入較第二季減少所致；然業外淨收計高達2.5億元，較第二季增加1.6億元，包括來自ZORAM的專利權補償收入約0.34億元、轉投資收入1.92億元、匯兌收入0.23億元、存貨損失0.53億元。 
第四季展望-營收可望持平表現，毛利率持平或微幅上揚: 若未扣除12月後事業體分割之營收，預計第四季營收QoQ可望持平表現，因產品組合及成本有效降低，預期第四季毛利率可望持平或微幅上揚。我們估計第四季營收(以未分割計)44億元，QoQ+2%，稅後淨利6.6億元，QoQ-16.1%，EPS為3.2元。 
正面看待減資及事業體分割事宜，將有助該公司中長期發展: 由於該公司各事業體產品線均面臨國內外激烈的兢爭，此時凌陽重新調整該公司整體營運，將使各事業體更加專注於本身各產品線之策略佈局，資源得到有效分配，預期將強化整體公司經營體質，因此我們正面看待該公司減資及事業體分割事宜。因年底分割案及減資案，分割後各公司營收及財務架構尚未明朗，2007及2008年財務預估將待較明朗後再進行評估。 
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