新興市場將提供最大的成長機會
具國際競爭力的小型業績股不容忽視
【主筆室】
近期美國股市在經濟面的多空訊息下逐步反彈盤堅﹐帶動全球股市同步回升﹐其中台股更是從七三○六點反彈至七六九四點﹐指數已將瀕臨季線的反壓位置﹐其中成交量似乎無法進一步強勢突圍﹐短線就技術面的角度而言﹐量縮不易立即突破季線反壓﹐不過這次反彈幅度已經超出市場預期﹐區間整理格局位置墊高有利小型業績股及特殊題材股的表現空間。
其實以目前大環境的趨勢上﹐美國除了面臨企業獲利成長空間的減縮之外﹐房地產壞帳的衝擊仍待觀察﹐其中美國聯準會（FED）理事畢斯上週五警告﹐美國房市冷卻使得次級房貸市場將遭重擊﹐貸款機構和銀行所造成的苦難現在才剛開始。房貸次級市場產生的殺傷力已經使得New Century金融集團說上游貸款來源已漸斷絕﹐增加了投資人房貸市場的憂慮﹐New Century股價自
工業電腦處處有驚喜
過去工業電腦（IPC）一直被視為是為了是在高溫﹑高熱等惡劣環境下所使用的電腦﹐因此具有用量少﹑成長幅度穩定卻爆發性不足的特性﹐但是隨著企業經營結構及消費市場的強大轉變之下﹐工業電腦已經衍生出完全不一樣的成長力道﹐也就是工業電腦的本益比已經不再應該被視為合理本益比價值在十倍以下的族群﹐從伍豐股價逼近五百大關﹐瑞傳﹑欣技﹑威達電等個股的近期股價強勢創下波段新高之下﹐工業電腦的價值不應該再被持續漠視。若先從產業變化觀察﹐台灣工業電腦產業的成長模式有些像類比IC﹐但是台灣工業電腦在全球具有更高度的競爭力﹐以去年及今年全球工業電腦在景氣繁榮﹑新興國家崛起之下﹐企業的設備支出都出現增加﹐因此工業電腦在這兩年的成長率大約維持七％以上的成長﹐但是從二○○五年年底開始﹐歐美國家開始積極下單給台灣廠商﹐使得台灣工業電腦業者開始進入高成長期﹐因此國內工業電腦在去年及今年的年成長率竟高達十五％至二十％﹐遠遠高於全球工業電腦產業的成長率﹐這個角度說明國內工業電腦產業已經不再是穩健成長而爆發力不足的吳下阿蒙。
工業電腦應用的普及﹐這是投資人必須改變的重要觀念﹐目前大家日常生活都會接觸到的ATM﹑POS﹑捷運讀卡機﹑自動售票機﹑博奕機台﹑以及超商使用的掌上型盤點機等﹐基本上都是所謂的工業電腦﹐因此在工業電腦從工廠走向日常生活之下﹐工業電腦的獲利成長空間也跨出了一大步。不僅如此﹐工業電腦開始應用在半導體﹑面板等主流產業﹐且在使用複雜度提高之下﹐電腦使用週期從過去的四年縮短一半到二年﹐造成工業電腦的需求大增﹐因此工業電腦整體獲利大幅提昇是其來有自。除需求大增之外﹐歐美大廠在降低成本的考量之下﹐也紛紛將工業電腦訂單外放﹐而台灣不論在零組件的齊備性﹑供貨的高彈性調整能力﹑以及高度客制化實力之下﹐已經成為歐美廠商下單的最愛﹐因此包括西門子﹑NCR﹑GE及三菱等紛紛下單到台灣來﹐而客制化的優勢使得國內工業電腦廠商紛紛擁有高毛利的表現﹐例如欣技擁有五十五％以上﹑凌華在四十％以上﹑其他如伍豐﹑瑞傳﹑研華﹑威達電等毛利率也都在三十％以上﹐相對整體電子股的毛利率表現﹐的確十分值得重視。
值得注意的是從近期工業電腦大廠所接到的訂單中﹐有出現專案訂單金額明顯增加且交期拉長的特性﹐使得工業電腦成長的腳步更容易掌握﹐在高毛利﹑高成長﹑高股息兼具且產業正在成長趨勢線上的條件之下﹐投資工業電腦將是處處有驚喜。近期除了伍豐股價居高不下而拉大本益比的比價空間之下﹐投資人不妨從幾個方向去找﹐包括POS﹑博奕機﹑掌上型蒐集器﹑數位看板等﹐其中POS及博奕機在今年的產業成長幅度都有三十％的幅度﹐而從事POS生產的廠商有伍豐﹑研華﹑瑞傳﹑飛捷及振樺等﹐從事博奕機生產的有艾訊﹑瑞傳﹑伍豐﹑威達電等﹐從事數位看板的有研華及飛捷﹐至於掌上型蒐集器則以欣技為指標。過去工業電腦的本益比落在七至十倍之間﹐好的落在十二到十五倍之間﹐不過目前伍豐將本益比已經拉到二十倍以上﹐加上產業結構及生態已經大大的轉變﹐而國內工業電腦的股本又大都在七億元上下﹐安定的籌碼﹑高度的成長﹑高股息的誘因﹐使得工業電腦已經越來越有看頭﹐所以投資人應該好好重新思考工業電腦的價值。
欣技值得高度肯定
在工業電腦之中﹐筆者認為欣技（6160）是市場少為人所願意瞭解的個股﹐但是其今年的爆發力卻十分值得肯定﹐在欣技去年的產出結構中﹐掌上型工業電腦佔約六成﹑掃瞄器佔約三成﹐此掌上型工業電腦是其主力產品。投資人應該先從近期國際機構給於欣技在掌上型工業電腦的評等看起﹐首先是今年二月﹐欣技榮獲全球成長顧問公司FROST & SULLIVAN頒發二○○七年最佳手持式自動化產品創新獎﹐而該獎項主要表彰欣技長期以來與供應商及顧客的承諾﹐對利基應用市場所提供的解決方案﹐已在商業及零售市場留下不可磨滅的貢獻度。至於美國FROST & SULLIVAN 市場情報分析公司為一家目前歷史最悠久之市場報告公司﹐四十年以來已成為市場趨勢分析的領導先鋒﹐其對於欣技的評論是欣技跨到國際一線場商的肯定。另外一則就是美國專業研究機構VDC （VentureDevelopmentCorporation）在針對全球使用者進行全面性調查﹐欣技在手持式掃描器產品名列第三﹐除了一﹑二名為一線大廠囊括外﹐欣技是二線廠商當中﹐評比獲勝項目最多的廠商。有這兩個國際權威機構的背書﹐欣技已經是一家具有高度國際競爭力的公司﹐這與筆者先前率先在市場提及智原及思源的概念一樣﹐要找有一流國際競爭力的小公司﹐就等於掌握到多頭最強的契機。
然而欣技的價值不僅於此﹐以未來發展而言﹐誰能搶進新興市場﹐誰就能掌握獲利的機會﹐而欣技近期宣佈與德商電器大廠G-Hanz公司簽訂策略聯盟﹐雙方將以聯合品牌G-Hanz CIpherlab行銷南亞印度﹑中東沙烏地拉伯及阿拉伯聯合大公國等新興市場﹐而德商電器大廠G-Hanz欣技資訊將籍由G-Hanz在該地區既有成熟的強勢通路經驗及公關能力﹐有效的開拓欣技的Cipherlab自有品牌知名度及市占率﹐透過與G-Hanz的合作﹐欣技的掌上型工業電腦產品將可快速打入印度及中東等這些極具需求爆發性的新興市場﹐尤其G-Hanz指出印度及中東地區﹐將持續為掌上型工業電腦及掃瞄器成長快速的重要市場﹐這兩項產品在二○○五到二○一○年的年複合成長率分別為二十四％及十‧五％﹐身為國際掌上型工業電腦高度競爭優勢且獲G-Hanz青睞合作的欣技﹐自然是長線佈局的首選。
有了長線趨勢的支撐﹐再回過頭來看獲利﹐欣技去年全年稅前每股盈餘為七‧一八元﹐是標準的高獲利﹑高股息公司﹐但是從今年前二月所公布的營收及獲利觀察﹐其二月營收獲利成長高達約七成﹐但是獲利卻暴增一五二％﹐使得前二月的稅前獲利較同期成長約五十九％﹐每股獲利高達一‧四元﹐其中二月份因為製造流程效率提升﹐使得毛利率從去年同期的五二‧八七％進一步提升至五七‧四六％﹐展望三月在目前工廠接單已經達到四六五萬美元之下﹐三月營收有實力挑戰一‧四至一‧五億元﹐而從一月營收為一‧二六億元的每股稅前賺○‧七九元﹐二月營收為一‧○六億元賺○‧六一元﹐三月營收若達到一‧四至一‧五億元﹐則單月每股獲利便有實力上看○‧九元到一元﹐如此一來﹐欣技的Q1每股稅前獲利便上看挑戰二‧五元。預期欣技在Q1的全年最淡季之中的營收便高達三‧七億元﹐每股稅前就上看二‧五﹐法人預期Q2單季營收將上看四‧四至四‧八億元﹐依比例推估單季每股獲利上看三元﹐而上下半年比為四十五比五十五﹐從這種過程計算﹐欣技今年要賺一個股本將是輕而易舉﹐相對目前所有的工業電腦個股來比價﹐欣技可能僅次於伍豐﹐尤其毛利高達五十五％以上﹐其未來股價發展性不可小覷。
小型﹑高息股各有特色
工業電腦除了欣技之外﹐威達電﹑瑞傳﹑振曜等都是不錯的追蹤標的﹐而類似欣技這種有國際性大公司結盟或入股的公司﹐都是值得投資人追蹤的好標的﹐過去筆者曾經率先提及摩根士丹利入主中鼎所帶來的意義﹐另外捷普科技收購綠點﹑友通與GE進行合作﹑光群雷射受到日本投資銀行BSL﹑澳洲AMCOR的青睞﹑驊訊與華碩合作進軍大陸市場等﹐另外在國際間具有競爭力的小公司還有訊連及宏正等﹐許多都是等待投資人發掘的小型潛力指標。另外小型強勢股或是從低基期轉強的個股當中﹐保護元件的歐格（3002）也值得追蹤﹐歐格主要產品有小型發電機的電路控制版﹐其次是電流突破保護器及智慧型插接器﹐歐格今年最大的成長動力來自於電流突破保護器接獲歐洲大型客戶訂單﹐目前第一個model已經開始出貨﹐第二個model產品單價更高﹐預期此項產品將較去年同期成長一倍﹐也成為公司今年最重要的營收項目﹐另外下半年還有實力接獲歐洲電信公司大訂單﹐至於電路保護器從Q2的需求就會回升﹐其中三月營收將有實力較二月倍增到八千萬元到九千萬元﹐四月份就有機會看到一億元﹐法人評估今年營收成長約三十％到三十五％﹐獲利成長約三十七％﹐EPS有三元以上實力﹐加上去年稅前每股為二‧八八元﹐股價進可攻退可守。另外IC設計的揚智﹑松翰﹑瑞昱﹑凌陽也都各有題材﹐都值得投資人持續追蹤。
至於另一個值得注意的是高息股題材﹐鋼鐵﹑航運﹑DRAM等都是市場追蹤的重點﹐但是高息股是比較保守的操作方式﹐適合長線操作長﹐不過若是高息成長股﹐其股價的表現空間就完全不一樣﹐例如聯發科及華碩都是回檔佈局的好標的﹐其中聯發科三月營收可望在GPS產品出貨下﹐法人預期單月營收挑戰六十億元﹐華碩二月合併營收在工作天數減少下較同期大增一五七％而達到七一七億元﹐高於鴻海的七一五億元﹐兩家公司更是投資人值得信賴的高息股指標。在產業類股部分﹐除了工業電腦的潛力之外﹐LED的產業潛力也逐漸發酵﹐龍頭指標是新晶電﹐另外一詮﹑立碁都各有題材﹐另外網路﹑光纖設備也是在需求成長端上﹐其中前鼎股價從今年一月的六十九元漲到一二七‧五元﹐光纖設備已逐漸獲得重視。整體而言﹐台股此波反彈表現強過市場預期﹐儘管季線壓力亟待克服﹐不過二月營收已是今年谷底﹐不少個股營收將會出現強力回升﹐加上時序進入股東會旺季﹐今年個股仍以配息為主﹐市場預期配息所產生的資金動能將從二○○五年的五千八百億元增加到去年的七千一百億元﹐預期今年進一步大增至九千億元﹐若加上減資所產生的資金動能則達到一兆元以上﹐未來還有勞退一千四百億元的動能流入﹐所以氾濫的資金動能勢必支撐台股穩步墊高﹐在多頭攻勢尚未進一步啟動波段攻勢前﹐高息成長股及小型業績股依舊是市場資金匯集主流。
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