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完全透視避險基金
投資專家說，避險基金是很另類的投資工具，如果沒有做好功課，對避險基金的資訊沒有充分掌握，千萬不要隨便將資金投入，避險基金絕對不是隨便買、隨便賺的投資商品。
文／吳孟雯
本文摘錄自 《錢MONEY》08月號
在投資市場中，避險基金並不是陌生的金融商品，只是避險基金幾乎都是透過私募管道而來，避險基金的策略、投資標的與投資績效，只要對少數股東負責，不需要比照公開募集的共同基金定期公佈投資組合，讓投資大眾檢視。
蒙上神秘面紗的避險基金
私募的避險基金投資門檻非常高，動輒得上百萬美元，因此避險基金成為豪門巨賈專享的投資工具，一般小散戶完全被拒於門外，獲利高、投資門檻也高的避險基金，對散戶而言，就像蒙上一層面紗的大美人，看不清更難一親芳澤。
從第一檔避險基金創立至今，避險基金存在超過半世紀。追溯避險基金的歷史，最早的避險基金成立於一九四九年，美國社會學家Alfred W. Jones成立Jones Hedge Fund，他利用放空與槓桿兩種操作手法，目的在避開市場變動風險，所以，這檔基金被命名為「瓊斯避險基金」，這也是金融史上避險基金的始祖。
剛開始的十幾年，避險基金沒沒無名，一九六六年，Fortune財富雜誌登了一篇文章，提到過去十年，瓊斯避險基金績效跟共同基金相比高出八七％ ，這篇報導讓瓊斯避險基金聲名大噪。同年，英國Argyll投資管理董事Richard Hills，出了一本書「Hedge Funds:An Introduction to Skill Based Investment」（避險基金基本操作策略），正式揭開避險基金的神秘面紗。
多空兩頭作 漲跌都賺錢
現在避險基金已經是耳熟能詳的名詞，但避險基金透明度低，投資門檻動輒上百萬美元，真正有避險基金投資經驗的人其實並不多。
投資專家邱良弼表示，雖然同樣都稱為基金，避險基金跟共同基金很不一樣，避險基金是很獨特的投資商品。
避險基金又稱為對沖基金或套利基金，為了甩掉市場變動風險，通常會採取多空兩頭佈局的操作方式，比如說，在現貨作多，在期貨佈空單，不論市場上漲或下跌，避險基金都有籌碼可以操作，隨著市場的上下波動，避險基金就有對沖或套利的空間。
資訊不透明 流動性差
避險基金的第二個特色是資訊不透明。避險基金大多是私募性質，投資行為不受官方管束，所以沒有義務對外公開資產組合明細，避險基金經理人的理由是，一旦公開資產配置，很可能會引發對作，公開避險基金的投資組合，無異是要避險基金切腹自殺，所以，避險基金一開始就以私募身分做為護身符，不是避險基金投資的股東，根本別想知道避險基金葫蘆裡是什麼藥。
避險基金的第三個特色是流動性差，一般的共同基金每天公佈基金淨值，淨值同時也是投資人隨時贖回的價格依據，避險基金通常是按月或按季公告淨值，贖回的程序也麻煩，投資股東必須提早一個月通知經理人，下個月提出贖回申請，換言之，在發出贖回通知時，根本不知道可以拿到多少報酬，要等到下個月公告淨值才知道投資盈虧。
投資收益 基金經理人分一杯羹
避險基金第四個特色是經理人要收「績效費」，共同基金受益人通常是支付基金管理費給投信公司，一般股票型基金的管理費是一％，但避險基金不靠管理費賺錢，而是直接跟投資人分享投資報酬。
避險基金的績效費通常是報酬的二○％，萬一操作績效為負數時，經理人則分文不取。不過，避險基金對外公佈報酬率時，已經扣除經理人績效費用，由此可知，避險基金的操作績效確實非常好，報酬率非常可觀。
邱良弼表示，一九九○年代，美股走十年大多頭行情，避險基金利用槓桿操作，使得避險基金的報酬率更為可觀。根據統計，避險基金過去十年的績效十足傲人。績效最佳的前十大共同基金不過一四％，避險基金卻高達三○％，足足高出共同基金一倍以上，難怪投資人不在乎避險基金的神秘性、流動性，對避險基金趨之若鶩。
避險基金 衝破一兆美元大關
二○○○年美國發生九一一恐怖攻擊事件，美股走勢也由多翻空，投資資金看中避險基金可以作空避險的特色，大舉搶進，從投資大戶到法人機構，甚至是退休基金，一窩蜂將避險基金納入資產組合，美國、歐洲、亞洲新興市場投資熱錢，擠爆避險基金。
從美國避險基金研究機構得到的數據顯示，二○○四年底，避險基金資產規模為九七三○億美元，全年增加七三六億美元，成長率為一九％，光是第四季單季就多了二七○億美元，創下五年來單季增加最高金額紀錄，二○○五年第一季，避險基金資產規模輕騎躍過一兆美元大關。
績效江河日下 資產規模逆勢倍增
觀察避險基金最近五年發展，出現一個有趣的現象，避險基金資產規模與操作績效竟然出現「負相關」。正常情況下，基金必須要以好的績效，吸引資金進駐，但是避險基金最近五年的報酬率節節走低，甚至已經拼不過ＭＳＣＩ指數報酬率，但投資客還是前仆後繼將資金投入避險基金。
邱良弼分析，會發生這樣的怪象，應該歸因於避險基金的特性。避險基金是唯一可以「作空」的基金，避險基金投資的範圍廣，與市場的連動性低，不論市場景氣冷熱，都能讓資產維持正成長，這個特性正好符合部份機構法人的需求，因此，避險基金即使失去高報酬、高績效的光環，還是吸引市場資金目光的原因。
而且，最近幾年，投資銀行積極向客戶推薦避險基金，例如全球最大的私人銀行瑞士銀行，強烈建議客戶將避險基金納入投資組合。瑞士銀行建議在一○％到一五％範圍內投資避險基金，所以在許多外國機構法人及退休基金的資產組合中，都看得到避險基金的身影，也不乏投資比重高達二到三成的。
長年研究觀察避險基金的復華期貨董事長姒元忠表示，避險基金資產規模急遽膨脹，正是害基金績效江河日下的元兇。去年避險基金報酬率掉到九．六四％，同期間ＭＳＣＩ全球指數年報酬則將近一三％，避險基金高報酬的光環已經不如過去閃亮。
股債市波動率小 避險基金獲利縮水
姒元忠進一步分析避險基金績效不彰的原因，他說，最近幾年，避險基金資產規模暴增，但是高報酬的投資標的愈來愈少，尤其是股市、債市波動幅度愈來愈小，避險基金的套利空間遭到壓縮，績效也就難以彰顯。
邱良弼說，全球股市、債市波動率降低，主要是因為投資市場國際化，資訊透明度提高，市場交易更有效率所致，市場價格大漲大跌的機率減少，漲跌幅度也縮小。就以這次倫敦遭到恐怖攻擊爆炸事件來看，一開始，全球股、匯市確實受爆炸消息震撼而下跌，但不到半天的時間，主要股市紛紛漲回原來的水準。很多避險基金可能還來不及出手套利，市場跌幅已經縮回到原來的水準了。
避險基金轉進 炒作原物料
金融市場效率化，套利機會減少，逼得追求高報酬的避險基金只好到原物料市場找機會。去年原油價格大漲，其實就是避險基金的傑作，後市引發跟風效應後，造成國際油價走勢大漲大跌，避險基金居間興風作浪是其中主要的因素。
姒元忠表示，現在避險基金手上捧著一兆美元，到處在狩獵投資目標，由目前的形勢看來，原物料市場的現貨、期貨價格波動率，比金融市場來得大，短期之內，除非避險基金嗅到獲利空間更大的新獵物，否則多數的避險基金，可能會選擇在原物料市場中打轉，有多空兩頭作的避險基金，在原物料市場中攪和，這個市場應該不會太寂寞。
投資專家說，避險基金是很另類的投資工具，如果沒有做好功課，對避險基金的資訊沒有充分掌握，千萬不要隨便將資金投入，避險基金絕對不是隨便買、隨便賺的投資商品。文／吳孟雯
本文摘錄自 《錢MONEY》08月號
在投資市場中，避險基金並不是陌生的金融商品，只是避險基金幾乎都是透過私募管道而來，避險基金的策略、投資標的與投資績效，只要對少數股東負責，不需要比照公開募集的共同基金定期公佈投資組合，讓投資大眾檢視。
蒙上神秘面紗的避險基金
私募的避險基金投資門檻非常高，動輒得上百萬美元，因此避險基金成為豪門巨賈專享的投資工具，一般小散戶完全被拒於門外，獲利高、投資門檻也高的避險基金，對散戶而言，就像蒙上一層面紗的大美人，看不清更難一親芳澤。
從第一檔避險基金創立至今，避險基金存在超過半世紀。追溯避險基金的歷史，最早的避險基金成立於一九四九年，美國社會學家Alfred W. Jones成立Jones Hedge Fund，他利用放空與槓桿兩種操作手法，目的在避開市場變動風險，所以，這檔基金被命名為「瓊斯避險基金」，這也是金融史上避險基金的始祖。
剛開始的十幾年，避險基金沒沒無名，一九六六年，Fortune財富雜誌登了一篇文章，提到過去十年，瓊斯避險基金績效跟共同基金相比高出八七％ ，這篇報導讓瓊斯避險基金聲名大噪。同年，英國Argyll投資管理董事Richard Hills，出了一本書「Hedge Funds:An Introduction to Skill Based Investment」（避險基金基本操作策略），正式揭開避險基金的神秘面紗。
多空兩頭作 漲跌都賺錢
現在避險基金已經是耳熟能詳的名詞，但避險基金透明度低，投資門檻動輒上百萬美元，真正有避險基金投資經驗的人其實並不多。
投資專家邱良弼表示，雖然同樣都稱為基金，避險基金跟共同基金很不一樣，避險基金是很獨特的投資商品。
避險基金又稱為對沖基金或套利基金，為了甩掉市場變動風險，通常會採取多空兩頭佈局的操作方式，比如說，在現貨作多，在期貨佈空單，不論市場上漲或下跌，避險基金都有籌碼可以操作，隨著市場的上下波動，避險基金就有對沖或套利的空間。
資訊不透明 流動性差
避險基金的第二個特色是資訊不透明。避險基金大多是私募性質，投資行為不受官方管束，所以沒有義務對外公開資產組合明細，避險基金經理人的理由是，一旦公開資產配置，很可能會引發對作，公開避險基金的投資組合，無異是要避險基金切腹自殺，所以，避險基金一開始就以私募身分做為護身符，不是避險基金投資的股東，根本別想知道避險基金葫蘆裡是什麼藥。
避險基金的第三個特色是流動性差，一般的共同基金每天公佈基金淨值，淨值同時也是投資人隨時贖回的價格依據，避險基金通常是按月或按季公告淨值，贖回的程序也麻煩，投資股東必須提早一個月通知經理人，下個月提出贖回申請，換言之，在發出贖回通知時，根本不知道可以拿到多少報酬，要等到下個月公告淨值才知道投資盈虧。
投資收益 基金經理人分一杯羹
避險基金第四個特色是經理人要收「績效費」，共同基金受益人通常是支付基金管理費給投信公司，一般股票型基金的管理費是一％，但避險基金不靠管理費賺錢，而是直接跟投資人分享投資報酬。
避險基金的績效費通常是報酬的二○％，萬一操作績效為負數時，經理人則分文不取。不過，避險基金對外公佈報酬率時，已經扣除經理人績效費用，由此可知，避險基金的操作績效確實非常好，報酬率非常可觀。
邱良弼表示，一九九○年代，美股走十年大多頭行情，避險基金利用槓桿操作，使得避險基金的報酬率更為可觀。根據統計，避險基金過去十年的績效十足傲人。績效最佳的前十大共同基金不過一四％，避險基金卻高達三○％，足足高出共同基金一倍以上，難怪投資人不在乎避險基金的神秘性、流動性，對避險基金趨之若鶩。
避險基金 衝破一兆美元大關
二○○○年美國發生九一一恐怖攻擊事件，美股走勢也由多翻空，投資資金看中避險基金可以作空避險的特色，大舉搶進，從投資大戶到法人機構，甚至是退休基金，一窩蜂將避險基金納入資產組合，美國、歐洲、亞洲新興市場投資熱錢，擠爆避險基金。
從美國避險基金研究機構得到的數據顯示，二○○四年底，避險基金資產規模為九七三○億美元，全年增加七三六億美元，成長率為一九％，光是第四季單季就多了二七○億美元，創下五年來單季增加最高金額紀錄，二○○五年第一季，避險基金資產規模輕騎躍過一兆美元大關。
績效江河日下 資產規模逆勢倍增
觀察避險基金最近五年發展，出現一個有趣的現象，避險基金資產規模與操作績效竟然出現「負相關」。正常情況下，基金必須要以好的績效，吸引資金進駐，但是避險基金最近五年的報酬率節節走低，甚至已經拼不過ＭＳＣＩ指數報酬率，但投資客還是前仆後繼將資金投入避險基金。
邱良弼分析，會發生這樣的怪象，應該歸因於避險基金的特性。避險基金是唯一可以「作空」的基金，避險基金投資的範圍廣，與市場的連動性低，不論市場景氣冷熱，都能讓資產維持正成長，這個特性正好符合部份機構法人的需求，因此，避險基金即使失去高報酬、高績效的光環，還是吸引市場資金目光的原因。
而且，最近幾年，投資銀行積極向客戶推薦避險基金，例如全球最大的私人銀行瑞士銀行，強烈建議客戶將避險基金納入投資組合。瑞士銀行建議在一○％到一五％範圍內投資避險基金，所以在許多外國機構法人及退休基金的資產組合中，都看得到避險基金的身影，也不乏投資比重高達二到三成的。
長年研究觀察避險基金的復華期貨董事長姒元忠表示，避險基金資產規模急遽膨脹，正是害基金績效江河日下的元兇。去年避險基金報酬率掉到九．六四％，同期間ＭＳＣＩ全球指數年報酬則將近一三％，避險基金高報酬的光環已經不如過去閃亮。
股債市波動率小 避險基金獲利縮水
姒元忠進一步分析避險基金績效不彰的原因，他說，最近幾年，避險基金資產規模暴增，但是高報酬的投資標的愈來愈少，尤其是股市、債市波動幅度愈來愈小，避險基金的套利空間遭到壓縮，績效也就難以彰顯。
邱良弼說，全球股市、債市波動率降低，主要是因為投資市場國際化，資訊透明度提高，市場交易更有效率所致，市場價格大漲大跌的機率減少，漲跌幅度也縮小。就以這次倫敦遭到恐怖攻擊爆炸事件來看，一開始，全球股、匯市確實受爆炸消息震撼而下跌，但不到半天的時間，主要股市紛紛漲回原來的水準。很多避險基金可能還來不及出手套利，市場跌幅已經縮回到原來的水準了。
避險基金轉進 炒作原物料
金融市場效率化，套利機會減少，逼得追求高報酬的避險基金只好到原物料市場找機會。去年原油價格大漲，其實就是避險基金的傑作，後市引發跟風效應後，造成國際油價走勢大漲大跌，避險基金居間興風作浪是其中主要的因素。
姒元忠表示，現在避險基金手上捧著一兆美元，到處在狩獵投資目標，由目前的形勢看來，原物料市場的現貨、期貨價格波動率，比金融市場來得大，短期之內，除非避險基金嗅到獲利空間更大的新獵物，否則多數的避險基金，可能會選擇在原物料市場中打轉，有多空兩頭作的避險基金，在原物料市場中攪和，這個市場應該不會太寂寞。
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