異想夢遊

股票策略師警告，投機泡沫可能即將告一段落，但從最近金融市場的反應來看，投機熱潮似乎尚未停息，央行有無決心收縮銀根將是一大關鍵。

華爾街日報報導，全球金融市場最近波動甚大，主要因為各地央行收縮銀根所致。不論是佛羅里達州的房地產、開發中國家的股票，或是黃金和銅等商品，行情是會恢復漲勢或者持續降溫，可能要看央行收縮銀根的決心有多強。

問題肇因於2000年至2002年的空頭市場。當時，全球央行唯恐一旦發生通貨緊縮，世界經濟會陷入衰退甚至大蕭條，於是大舉購買公債、在商業銀行挹注存款，以維持金融體系的銀根寬鬆。

這麼做雖成功避免經濟災難，卻也留下後遺症：問題投資暴增。

企業投資擴張花不了那麼多錢，於是大量資金流向金融市場。投資客在亞洲以低利率貸款，再拿廉價取得的資金在美國大買高收益債券牟利。美國民眾則趁貸款利息低的時候，大買電漿電視和房地產。隨著全球經濟擴張，投機熱錢湧向銅、鋅等基本金屬，以及金、銀等貴金屬，甚至連木材行情也水漲船高。

部分投資專家指出，投機熱潮已近強弩之末。最近開發中國家的股市已重挫，商品行情也自高峰大跌，利率升高也迫使房屋抵押貸款和消費貸款降低。

然而，上周印度等國的股市跌深反彈，且美國高收益投機債券的需求仍居高不下，風險偏高的開發中國家債券買盤出奇強，在在令人質疑投機熱潮是否已式微。

投資氣氛調整固然需要時間，但另一個原因也許更能解釋何以投機買盤復熾：市場人士不相信資金廉價取得的時代將要落幕。

美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克2月1日上任以來，雖然繼續提高利率，卻也表明升息行動有可能停頓。

日本銀行（央行）今年開始逐步吸收銀行體系過剩的資金，已把銀行活期帳戶準備金餘額從30兆日圓降到12兆日圓（1,080億美元）。但不料最近央行眼看隔夜拆款利率升高，擔心銀根縮得太緊，又回頭挹注資金，把準備金餘額推升到14兆日圓。