異想夢遊

　　隨著北京奧運腳步逼近，中國股市持續加溫；高盛大膽看好H股半年狂漲1500點，2年半內有6000點的大行情，並且精選27檔個股，只要一本台胞証，讓你等著坐收暴利！

　　2006年5月，全球股市爆發最近2年以來，最慘重的股災；災情一路延燒到6月初，一向被外資視為等同投資中國企業的香港H股（亦稱中國國企股指數），亦難逃此一浩劫。6月8日，香港H股狂瀉近5％，指數收在6340.6點。隔日，H股指數又持續下探，貫破6300點重要關卡，繼續下跌1.34％，終場指數以6255點收盤。

　　股市大失血 高盛撿便宜

　　重重的這一跌，讓很多投資人摔得鼻青臉腫，現在幾乎是聞股色變。可是，全球最具領導地位的專業投資機構高盛證券，卻在5月與6月，連續出了2份有關中國投資策略的報告。

　　5月份的報告以「1萬2000點的奧運神話」（Olympics 12000 odyssey）為題，開場白中就指出：「雖然，H股指數已經到達10年高點，我們相信，中國股市依舊充滿高風險與高報酬，並延續過去2年，我們對中國股市牛市行情看法，預測年底前H股將上看8000點。」

　　高盛看好H股年底上8000點

　　不過，高盛顯然認為H股實力不僅於此。並且又進一步指出：「中國將於2008年主辦奧運，這也是中國展現社會及經濟成就的時候，基於總體經濟與個體經濟良好發展考量，我們預估屆時H股將上看1萬2000點！」

　　高盛對H股的樂觀預估，讓不少外資同業嘖嘖稱奇，也半信半疑。但是，其中最難堪的，莫過於連H股本身也不捧場；從高盛報告出手到5月底時，回檔修正幅度已達11％之多，可是高盛證券毫不氣餒，6月2日推出的中國投資月報中，以「時間來得有些晚，但屬健康修正」（June 2006 - A belated but healthy correction）為題，再次重申H股指數年底上看8000點的看法，並且大膽挑明：「中國經濟成長力道之強勁，優於預期，近期任何回檔，都是買點！」

　以6月9日H股收盤指數6255點為基礎，依照高盛證券的預測，H股在未來半年內，還有1500點以上的上漲行情；未來2年半內，更有近6000點的行情。高盛的說法，正是要告知投資人：在看好一塊市場時，就要有逢低布局智慧；只是，不知受傷慘重的投資人，能聽得進去嗎？

　　在全球投資市場，高盛証券向來享有盛名；最近，因集團執行長鮑爾森，獲得美國布希總統賞識，邀請擔任美國財政部長，再一次成為輿論焦點。何以在全球投資人，被一場股災嚇破膽時，高盛提出這份中國報告，大膽押寶中國？

　　高經濟成長將帶動企業獲利

　　負責撰寫這2份報告的高盛中國研究部門主管鄧起勝（Thomas Deng）提出說明，隨著各項國家基礎建設工程持續推動，以及經濟模式，將由以往高度依賴進出口貿易，轉型為內需經濟等因素激勵下，中國在未來5年，每年經濟成長率均將維持在8％至9％。

　　在總體經濟起飛帶動下，個別企業獲利依舊搶眼。鄧起勝統計了過去10年中國企業獲利數字，結果發現每年平均成長率為13％。他因此樂觀推估，在企業資本再投資（reinvested capital）的獲利成長率可達7％至12％之下，未來幾年，中國企業獲利年平均成長率，最保守也有11％的水準。

　　鄧起勝是一位資深分析師，一路參與高盛證券重量級中國市場研究報告。之前，高盛提出金磚四國的投資報告後，讓中國、印度、巴西、俄羅斯等4國的經濟基本面受到矚目，國際資金紛紛湧入投資，造成股市大漲，也讓新興國家市場再度成為最熱門的投資題材。

　　這時，高盛專門針對中國的單一國家投資策略報告出爐，預料將在投資市場上投下另一枚震撼彈，威力將更甚於金磚四國，關鍵在於中國股市過去幾年受到股權分置問題壓抑，表現是金磚四國中最差的。如今股權分置問題已逐步獲得解決，重新站上起跑點的中國股市，已經準備起飛。

         最看好原物料與內需類股

　　仔細剖析這27檔中國個股，找尋其中的脈絡，基本上，可以將它們畫分為7大類股，同時，也可藉此觀察出高盛投資中國的7大重要方向。第1類，就是原物料類股；在27家企業中，包括江西銅業、馬鞍山鋼鐵公司、兌州煤業、中國神華能源公司、中國石油、中化香港控股公司等都屬於這一類的產業。

　　其中，高盛最看好馬鞍山鋼鐵公司，它是中國最大的鋼鐵製造商之一，擁有鋼價的原物料題材，加上最近計畫發行可換股債集資，省去向銀行借貸的1.1億人民幣利息，這筆金額相當於明年盈餘的2％，可以看出馬鞍山經營靈活，所以，高盛強烈建議投資人：這檔股票值得長期持有。

　　第2類是地產類股，例如萬科、復地集團及廣州富力地產。這也是7大類股中，最令外界感到意外的；因為，中國當局最近實施的二次宏觀調控，擺明了就是希望控制房地產過熱現象，此一動作，也打擊了相關類股的行情；按理，是應避免碰觸相關類股。

　　只是，高盛正面解讀這一項訊息認為，宏觀調控有助於房地產健康成長；所以，中國第一大房地產業者萬科，成了高盛投資中國的首選。以長期投資而言，高盛則推薦上海復地：「今年本益比為8.9倍，股利率為4.4％，今年與明年的營收成長都超過30％。」算是成長潛力很強的個股。

　　第3類是內需類股，也就是人民幣升值概念，包括中興通訊、恒安、李寧、康師傅、中國蒙牛乳業、TCL多媒體、聯華超市、中國網通、王朝酒業集團、中國雨潤食品集團、騰訊等11檔。這也是個股檔數最多的一個族群，顯見中國內需市場所帶動的經濟力道十分強勁。

　　H股漲幅反映投資熱潮

　　第4類則為奧運觀光概念股，包括北京首都國際機場與張裕北京國際酒莊都是。第5類為大西部開發類股。目前開發大西部是中國重點政策，公路等基礎建設已列為優先要項；因此，高盛建議安徽皖通高速公路、四川成渝高速公路這2檔股票。第6類是經改題材類股，即將改制為民營的中國人壽、交通銀行2檔入選。

第7類就是整體受惠類股，以香港證交所為主要代表。香港股市是外資布局中國的跳板，又直接受惠中國經濟成長，只要中國好，香港股市也跟著吃香喝辣。

　　今年以來到6月，香港H股漲幅勇冠亞洲。相較於台股才漲了1％，被視為亞洲市場觀察指標的摩根士丹利新興亞洲指數，也才上漲3.63％，而香港的H股的漲幅達26.38％，由此可見，H股的熱度及爆發力之強。