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慧友（5484）：美國大客戶新增訂單逐步發酵，建議逢低買進。
n 慧友為全球知名的安控自有品牌廠商（安全與監控雜誌評選為全球第十一名），06年自有品牌佔營收比重70％（生產中高階），ODM約30％。慧友5月營收2.21億（+4％MoM、+62％YoY），合併營收2.89億（+69.4％YoY），累計前5月營收9.7億元（+57％YoY），主要受惠於美國大客戶新增訂單（佔營收比重2成）。而毛利率部分，除新款Camera產品出貨外，也因美國大客戶將逐步提高DVR高階產品出貨比重，高低階產品比重由1Q的40％：60％轉為2Q的45％：55％，致4月及5月毛利率達26％明顯優於1Q的23％。展望6月營收表現，因受產線調整影響，將與5月持平約2.2億，但因中高階產品出貨比重增加，毛利率可維持26％。
n 下半年展望，儘管美國大客戶出貨及高階產品比重可逐步提昇，但3Q歐洲處於傳統銷售淡季，因此業績與2Q持平。不過4Q業績將可較3Q成長，主因為目前正在推廣一新款DVR產品給歐洲OBM大廠，測試到出貨約一季，且將切入高階IP Camera市場，相關效應可於4Q發酵。
n 財務預估上，預估2Q營收6.5億元（+21.6％QoQ），稅前淨利1.19億元（+49.6％YoY），稅後EPS達1.03元。3Q營收表現持平，4Q適逢產業需求旺季，新產品效應可發酵，業績將達全年高峰，預期2007年營收可達25.2億元（+40％YoY），稅前淨利可達4.57億元（+148％YoY），稅後EPS為4.01元，明年獲利在相關客戶持續釋單下可持續成長10～20％。
投資建議上，慧友去年為營運谷底，今年受惠於新增ODM廠商訂單增加及業外損失可大幅降低，使獲利可望較去年成長近148％，歷史本益比約12-14倍，不過明年業績在相關客戶持續釋單下可持續成長，因此給予15倍的本益比，建議逢低買進，目標價60元（=2007EPSX15PE）。
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